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成昆铁路新线人民币汇率市场化改革四十年:完

作者: admin发布时间:2019-08-09 22:28

  汇率改革是我国经济体制改革的有机组成部分,与整体经济体制改革变迁进程基本是一致的,对我国对外开放的深化特别是外贸事业的发展起到了破冰和领航的关键性作用。汇率改革整体来说是成功的,对其他领域改革和其他发展中国家都有启示和借鉴作用。

  坚持市场化取向。让市场在汇率调整和决定中发挥作用,并逐步发挥越来越重要的作用。在经济体制转轨时期,引入贸易内部结算价和外汇调剂汇率,引导官方汇率的调整;在建立和完善社会主义市场经济体制时期,建立真正意义上的外汇市场,让市场在汇率决定中发挥基础性作用;党的十八大提出全面深化改革以来,打开中间价黑匣子,让市场在汇率形成中发挥决定性作用。由于复杂的国内外经济金融形势,改革过程中出现走走停停,甚至有所反复,但市场化取向和目标一直不变。尽管均衡汇率理论上是可以计算出来的,但实际应用会有较大偏差。由政府来确定汇率水平,往往造成汇率调整滞后甚至失衡。让市场来决定汇率,才能真正做到市场出清,避免汇率扭曲及其对经济的负面影响。

  以价格为核心推进改革。改革开放以来,我国从外汇极度短缺国家变为外汇储备第一大国,外贸量从可以忽略不计变为货物贸易第一大国。这些成就离不开人民币汇率改革,成功的关键就是抓住了汇率这一价格“牛鼻子”,激发经济活力和潜力。这对我国整体金融改革具有重要启示作用。40年来我国金融改革取得了很大成绩,但也应看到当前系统性金融风险的严重性。原因之一就是利率市场化改革滞后,金融主体在扭曲的利率体系下做出一系列扭曲的反应,从而产生各种金融乱象。在金融组织体系、金融市场建设、金融监管体制、金融宏观调控等各个方面取得重要进展的情况下,金融改革需要再起航:以利率市场化为核心,疏通货币政策传导渠道,促进金融健康发展。

  采取渐进式改革方式。过去主流理论认为一步到位式改革优于渐进式改革,但在国内外实践中成功的往往是渐进式改革。对于事关全局的改革,尤其是像汇率等重要价格变量,一步到位的调整如果幅度过大,即使方向是对的,但产生的严重冲击也会使结果适得其反。因为在微观层面一些企业由于资产负债币种错配而直接倒闭,幸存的企业由于不适应新的汇率环境还会陆续倒闭。

  汇率大幅度变动产生资源重新配置的压力,重新组织生产要素组成新的企业需要时间,短期内大量资源闲置浪费,经济出现断崖式下滑甚至崩溃,长期内产业体系也可能难以恢复。考虑到资源重新配置的难度和成本,所谓的“阵痛”并不必然带来新生。渐进式改革以时间换空间,通过摊薄资源重新配置的成本实现经济平稳过渡。货币危机也为此提供了案例。货币危机是一种极端的一步到位式汇率调整,如1997年亚洲金融危机,从最初的货币危机演变为全面的经济金融综合性危机,主要危机国家的货币汇率至今也未能回到危机前水平,经济发展受阻。渐进式改革的成功也从一个侧面表明,要避免长期积累导致的汇率过度扭曲,应允许市场不断纠正扭曲和释放风险。

  通过积极管理稳定汇率。汇率完全由市场决定,成昆铁路新线也可能出现过度波动和中长期失衡,即市场失灵。政府汇率管理的目的是纠正这种市场失灵,不是设置汇率水平而是稳定汇率。在人民币汇率市场化改革中,不同时期设置不同的汇率稳定机制。在双轨制汇率时期,官方汇率起到事实上的稳定器作用;随着市场化改革的深化,银行间外汇市场的独特安排、参考一篮子货币进行调节、人民币兑美元汇率中间价、人民币汇率指数,都不同程度地发挥稳定汇率的作用。在外汇短缺时期我国银行间外汇市场的独特安排,对普遍面临外汇短缺的其他发展中国家具有重要的借鉴价值。

  避免汇率贬值惯性。在市场化大背景下,通过渐进式改革和积极管理,人民币汇率实现有序调整,没有带来大的震荡,我国成为为数不多的没有发生货币危机的国家,在发展中国家货币乃至全球货币体系中人民币可谓独树一帜。美联储提供3种美元指数,其中一种是美元对包括人民币在内的19种新兴市场国家货币的汇率指数,即美元对其他主要贸易伙伴国汇率指数(OITP指数)。图8显示,OITP指数从1973年1月的2.1287升至2018年8月的163.4462,美元对这19种货币升值幅度超过75倍!1997年以来OITP指数的升幅也达63%。这表明货币贬值和贬值惯性一直困扰着发展中国家,也是导致发展中国家陷入中等收入陷阱乃至低收入陷阱的重要因素。

  反观人民币,则走出完全相反的轨迹,对美元整体处于升值态势,1994年以来对美元升值最高超过42%,2005年以来升值最高超过35%。这表明汇率管理是必要的,也为驳斥国际上中国是汇率操纵国的指责提供了依据。汇率操纵的一个重要特征是低估汇率以获得竞争优势,而人民币汇率的实际情况并非如此,不能简单粗暴地把汇率管理等同于汇率操纵。

  在“错误的时间”做正确的事。改革不仅需要有必要性,还面临时机选择问题。理论上,经济形势好的时候是改革的有利时机。从实际情况来看,1980年我国外汇奇缺、国家外汇储备寅吃卯粮,1983~1984年国际收支持续恶化、外汇储备下降,1993年外汇调剂市场大幅震荡、国内通货膨胀高达14.7%,都是经济形势不好的时候,但恰恰在这些节点上推出了重大改革。事实上,帕累托改进式改革是少数,更多的改革是整体改善但总有局部受损,而且改革在解决问题的同时会产生新的问题,对改革总有不同的声音。

  经济形势好的时候,反对的声音会增加政府声誉风险和改革者风险,从而对改革形成掣肘。反之,穷则思变。经济形势不好、过不下去了,反对的声音会弱化,有利于形成合力,局部利益让位于整体利益,有利于改革顺利推进,并降低政府声誉风险和改革者的风险。因此,现实可行的改革往往是基于问题导向。利用国际压力推进必要的改革,也是选择之一。

  联系实际创造性应用理论。理论来源于实践,也应运用于实践,但从理论到实践是巨大的质的跨越。作为购买力平价理论的应用,物价比对法在计划经济时期造成人民币汇率持续高估,改革开放后出口换汇成本法的创造性应用,却开启了汇率市场化改革和出口导向型经济发展的大门。

  人民币汇率改革进程和汇率制度选择也没有完全遵循主流理论和国际经验,而是根据现实需要走出了一条中国特色的道路。对改革开放包括人民币汇率改革丰富实践在内的总结凝练,需要进一步系统化、一般化,才能建立具有中国特色、中国风格、中国气派的哲学社会科学体系,发挥理论对实践的指导作用,让国际社会更加认同中国道路,让中国经验得到更多的国际推广应用。 南方财富网微信号:

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